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政治局会议定调明年经济工作 整体推进改革对冲不确定性

临近年底，一年一度的中央经济工作会议即将召开。

在此关键时点，12月11日召开的中共中央政治局会议，为明年经济工作定下基调、为“十四五”开局划出重点，令人关注。

在全面建成小康社会之后，2021年将是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。会议首提“需求侧改革”、“反垄断”、“防止资本无序扩张”等，传递了重大信号；同时，强调整体推进改革开放，抓好各种存量风险化解和增量风险防范。

供需两端发力

会议首次提出了需求侧改革，“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能”。

专家认为，畅通国内经济大循环涉及供给和需求两个方面。会议强调形成“更高水平动态平衡”，是从经济运行系统性角度来谋划发展，重点是从供需两个角度解决制约供需平衡的堵点、断点和难点，这也是中国经济高质量发展的必然要求。

今年以来，我国新冠肺炎疫情防控和经济恢复态势良好，但需求端的恢复慢于供给端，“三驾马车”大梅核的恢复也并不均衡。疫情抑制了消费倾向和消费预期，相对于投资和进出口的恢复速度，消费恢复明显滞后。

全国政协常委、经济学家张连起接受第一财经采访时表示，内需不足导致供需两端出现温差。当前，我国消费需求恢复缓慢、投资需求内生动力不足，需求势能减弱可工业和信息化部原材料工业司副司长余薇能进一步向生产端传导，制约经济反弹高度，成为经济领域面临的重要挑战。

张连起表示，供需不匹配背景下的供给恢复难以长期持续，企业前期订单耗尽后停产减产的可能性较大，需谨防供给需求“双萎缩”风险。

那么，如何同时注重供给侧改革与需求侧改革？国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，从供给方面来看，要把改革的关键一招用好，在深层次改革上取得重大进展，加快完善支持高质量发展的体制机制。从需求方面来看，牢牢抓住扩大内需这个战略基点，进一步释放超大规模国内市场的强大潜能，紧密协调好财政政策和货币政策，做好宏观经济政策逆周期调节，把国内市场的活力充分动员出来。

恒大研究院分析师任泽平表示，需求侧改革对当前国民经济体系整体效能的边际效益最大，增强消费和投资新基建是最重要抓手。从需求侧改革内涵来看，一是着力点转向扩大有效需求，提高经济增长内生动力。疫后中国经济恢复生产端快于需求端，核心矛盾是有效需求不足。2016年以来供给侧改革已取得显著成果，需求端改革可以带来经济结构优化和提质增效的效益最大化。二是从供给端发力，供给创造需求，创新激发潜在需求。需求侧改革更需要依托于增量市场的拓展，而非存量市场的代替。

首提“防止资本无序扩张”

政治局会议首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，明确未来一段时间的监管态度和工作重点。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，历史上的垄断，多属于国有垄断，处在石油、电信等国计民生相关领域，各方面风险是国家可控的。现在，形成了新的垄断，处于大数据、互联等领域，这些垄断是否会损害老百姓、中小企业利益，是政策层面需要考量的。像部分互联平台，借由资本力量，涉及领域越来越广，形成新的“大而不能倒”的公司，资本无序扩张可能带来风险。

张连起告诉第一财经，互联垄断很容易带来财富的“马太效应”：强者恒强、富者更富。例如最近互联巨头企业、资本相继投入大量资源，采用熟悉的套路入局生鲜社区团购：先补贴、后垄断。互联又一个风口呼之欲出，却引来了众多争议。

反垄断旨在抑制市场负外部性，鼓励公平竞争，保护消费者权益，防范系统性风险。近期反垄断和防止资本无序扩张相关的政策密集出台，主要官员密集发声。

11月10日，国家市场监督管理总局关于《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》对外公开征集意见，“二选一”“大数据杀熟”等问题面临严监管。

12月8日，银保监会主席郭树清表示，“要关注新型‘大而不能倒’风险，一些大型科技公司涉足各类金融和科技领域，跨界混业经营。必须关注这些机构风险的复杂性和外溢性，及时精准拆弹，消除新的会泽紫堇系统性风险隐患”。

国泰君安证券研究所全球首长苞菖蒲席经济学家花长春表示，行业集中度提升，这是经济成熟的标志之一。但资本市场上“赢者通吃”的局面，可能阻断创新型中小企业的生存。互联企业发展过程中，因为监管没跟上行业发展，带来监管套利行为，可能带来资本无序扩张。当前，防范化解金融风险，仍然是不能突破的底线，防止资本无序扩张是应当的。

改革开放对冲发展的不确定性

当前，我国正加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新泥花草发展格局。会议要求，要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场。

国务院发展研究中心副主任张军扩认为，构建新发展格局，看似是发展问题，实则是改革开放问题。无论是加大关键核心技术攻（5点应为50kN,100kN,150kN,200kN,300kN）关力度、补齐经济发展短板弱项，还是充分利用我国优势条件挖掘内需潜力，都要靠深化改革和扩大开放。

张连起告诉第一财经，“整体推进改革开放”核心意思应是抓住全方位、深层次、高水平改革开放这个关键要素，对冲不稳定不确定性。国内疫情防控取得重大战略成果，经济稳步恢复，但仍存在较大不稳定性不确定性。我国已转向高质量发展阶段，经济长期向好，发展韧性强劲，社会大局稳定，同时我国发展不平衡不充分问题仍然突出，重点领域关键环节改革任务仍然艰巨。

此次会议特别提到了“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”。金融风险近来屡屡被提及，近期多位监管层人士密集发知名度也会进1步的扩大声稳杠杆、防风险，表明疫情过后的货币政策将显著加大防风险考量。

郭树清在《完善现代金融监管体系》中指出了现阶段的一系列风险隐患，如房地产“灰犀牛”、高风险影子银行死灰复燃、银行业不良资产反弹、一些中小金融机构资本缺口加速暴露等。

央行行长易纲在《建设现代中央银行制度》中则提到当前“金融监管和风险处置中的道德风险问题依然突出，市场纪律、破产威慑和惩戒机制尚未真正建立，地方政府和金融机构以社会稳定为由倒逼中央政府、中央银行承担高昂救助成本的问题仍未根本扭转”。

此外，永煤事件后，监管层立即表示将对债券市场违法违规行为“零容忍”。三季度《货币政策执行报告》明确提及“坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制”。

张连起告诉第一财经，潜在金融风险的确不容忽视。2020年前三季度，广义货币增速高出GDP名义增速9.5个百分点，总体杠杆率和分部门杠杆率出现反弹，金融机构坏账风险需高度重视。中小银行风险加速积聚，城商行、农商行的信贷资产质量承压更大，信用风险和流动性风险在较大型商业银行更集中。疫情下企业主营业务下滑、收入回款变差，财务费用上升，导致现金净流入缩减，偿债资金来源减少，企业债违约风险将有所上升。

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